“雨过潮平江海碧国内配资平台，电光时掣紫金蛇。”蛇年伊始，全球经济拾级而上，于蜿蜒中寻求蜕变，于转折处孕育新生。

回望龙腾风云的2024年，全球经济在波谲云诡中经历了一场深刻的洗礼与重塑，政策与市场的博弈交织构成了跌宕起伏的主旋律。步入2025年，曙光已然破晓，复杂的环境正孕育着蜕变的契机，旧秩序虽残留于表，新生的经济肌体已敏锐感知市场变化，经济系统正通过结构性重塑赢得未来的发展空间。在机遇与不确定性交织的背景下，投资者更需以理性为锚，保持战略平衡，方能在全球市场的波涛中把握主动，于复杂多变的环境中发现机遇，在风云变幻的经济格局中行稳致远。

第一阶：从混乱到有序的经济环境。经历多年的高负荷运行，全球经济系统在重重压力下艰难前行，脆弱性暴露无遗。然而，困境往往孕育着转机，动荡也往往蕴含蜕变的契机。从疫情冲击导致供应链失序，到通胀高企与持续的高利率环境，种种“旧鳞”阻碍了全球经济的灵活性。但正是这些沉重的负担，使得经济深层结构得到调整与修复。回首过去，全球经济在2023年“熵减之年”历经艰难险阻，在2024年“拐点之年”积蓄势能。2025年，全球经济如同灵蛇蜕变，在摆脱“旧鳞”后逐步迈向新生。在经历过载的混乱与停滞之后，从复杂困局中努力重塑稳健运行的根基，实现对自身秩序的一次重构与再平衡。

第二阶：从谨慎到灵活的政策引导。随着通胀回落和经济复苏的逐步显现，政策的“灵活性”将成为2025年的关键词。这种灵活性不仅是一种调整，更是一种升华，为经济注入更多的生命力。2025年的政策搭配预计将呈现四大特征。一是良好的市场沟通与预期管理。清晰且一致的市场沟通有助于促进政策的有效实施，合理引导公众和投资者的预期以减少不必要的市场波动。二是广泛的经济数据驱动。政策制定者将依赖更加全面和精细的经济数据来指导政策方向，确保决策的科学性和精准性。三是灵活的货币政策。各国央行将保持对经济环境的敏锐监控，灵活使用利率调整等货币政策工具，为经济运行提供支撑。四是精准的财政政策。财政政策将聚焦于解决经济复苏中的不均衡问题，尤其是在增强经济韧性方面。长期来看，面对全球经济环境中的诸多不确定性，政策制定者仍需在风险管理方面保持高度警惕，重点关注金融稳定，防范潜在的系统性风险，以确保经济运行的平稳与可持续性，同时布局长期结构性改革，解决深层次的结构问题，为经济的可持续发展奠定基础。

第三阶：从预期到现实的投资逻辑。蛇的蜕变是对环境的适应，同样，全球投资者也在适应不断变化的全球市场格局。2024年与2025年的市场表现预计将呈现出截然不同的特点。2024年是“预期定价”之年，市场主要围绕对政策变化的预期进行调整，无论是通胀路径预期、各国货币政策的转向，还是大选后的政治环境变化，投资者的行为更多地反映了对未来政策和经济环境的预期。股市、债市和外汇市场都在寻找线索，试图提前消化政策可能带来的影响。而2025年则是反映“政策落地”实质性效果的阶段，市场的侧重点从预期回归现实，着重于调整评估政策落地执行的实质性效果。与政策预期不同，政策落地将实质性重设国际金融市场运行的基准环境，利率、汇率、风险偏好和估值中枢等关键变量将因此产生深刻的联动反应，并影响全球资本流动和资产价格的定价机制。

第四阶：从变革到普及的产业技术。新技术的涌现宛如春风过境，为全球经济注入了源源不断的动能。产业技术的革新也正从破茧的阶段迈向普及的浪潮。2025年，这些曾经处于变革前沿的技术将加速渗透进经济的血脉，推动全球经济结构深层优化。数字经济在后疫情时代经历了持续的积累和爆发式增长，成为全球经济的重要驱动力。2025年，人工智能技术或将迎来全面升级并加速渗透至各产业领域，通过深度重构传统生产流程与商业模式释放创新动能。随着人工智能与实体经济融合进程加快，产业智能化转型将催生新的业态，推动全要素生产率或实现突破性提升，重塑全球经济格局。

第五阶：从单一到多维的风险认知。当前，全球经济面临多重挑战，促使风险认知从单一化向多维度的深刻思考转变。一是地缘政治风险。地区冲突、贸易保护主义及国际关系的紧张局势对全球贸易、投资与经济增长持续施压。地缘局势的长期紧张可能推高商品价格，加剧通胀，限制中央银行调整货币政策的空间，从而削弱财政政策的有效性，并威胁金融稳定。二是全球金融脆弱性。经济政策的超预期或低预期变化可能引发金融市场剧烈波动，进一步收紧全球金融条件，对投资和增长构成更大压力。特别是，金融市场的波动率与地缘政治风险的脱节，使得资产价格未能充分反映潜在影响，这种错配可能加剧短期冲击风险。三是主权债务压力。随着全球利率上升和经济增速放缓，部分经济体的主权债务风险日益加剧。债务国亟需通过重建财政缓冲、优化财政结构来确保公共债务的可持续性，否则可能引发金融市场动荡。从长期来看，全球经济仍面临诸多深层次结构性问题，人口老龄化带来的劳动力短缺、气候变化导致的极端天气与灾害、环境问题对经济的持续冲击，以及全球供应链脆弱性和竞争性措施降低经济效率等。只有通过更全面的风险认知与应对策略，才能在复杂多变的全球环境中推动经济实现可持续发展。

（作者系工银国际首席经济学家）

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程实

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